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  • 董宝珍:股份制银行为何值得关注?

    admin

      在。最近几年资本市。场上有一种普遍的一致性认知,认为银行整体。存在。巨大的不可克服的坏账和风险。另一方面又认为股份制银行包含的风险比国,有银行更大。

      股份制银行的资产质量已经好转,主要资产质量指标均出现拐点。

      表9是主要股份制银行2017年报。披露的收入、费用和利润增长数。据。可以看到股份制银行的收入数。据、利润增长数。据、中间服务费收入数。据都是好于五大国,有银行的。(五大国,有银行数。据见前文)2012年到2017年这几年,中国,股份制银行的成。长性是高于五大国,有银行的。这一点在。几年前资本市。场上的表现也能被证明。大约5、6年前,股份制商业银行蒸蒸日上高成。长、高利润,资本市。场给股份制银行的估值是高于国,有银行的,今天则是低于国,有银行,这里面包含一个错误。股份制银行是新。兴银行,它必须大规模。开拓,不能跟国,有银行采取同。样的守着传统客户的经营模。式,因此中国,主要股份制银行的网点扩张速度非常快。这是股份制银行作为新。型银行所必需的做法。。股份制银行没有足够多的网点必须扩张,在。扩张的过程中将引发两个结果,一是收入大幅增加,二是资产质量必定不如国,有银行,这是一种内在。的必然。一个新。兴的股份制银行如果不进行扩张,就不可能发展甚至最后被淘汰,而新。兴股份制银行在。扩张过程中,必然引发有利的收入和利润增长,以及不利的潜在。风险聚集。在。5、6年前,市。场本应该辩证地全面地考虑这两个因素。在。肯定股份制银行高增长的时候,也应考虑它增长的质量相对。国,有银行差一点。当时股份制银行合理的估值水平应该略微比国,有银行高一点,但不能高太多。然而市。场并不是理性的市。场,在。股份制银行高增长的时候,市。场看到的只是高增长,所以给了很高的市。盈率,估值水平大幅超越国,有银行。而在。经济下行风险暴露的时候,经历高增长的股份制银行,客观上必定是要相对。地又多一点风险,这没有什么不正常!这是高增长带来的必然结果。然而在。下行周期,市。场看到风险表现出来的时候,只看到风险忘记。了股份制银行本身仍旧存在。着高增长的特点,所以错误地压低了股份制银行的估值,这是不正确的。正确的是在。下行周期,股份制银行和国,有银行估值应该大体。是一样的。这是我相对。看好股份制银行的一个原因。

      第二,2017年,由于资金的供需关系紧张导致银行的资金成。本上涨,所以银行对。2017年新。增的贷款。利率是适当提高的。但是2017年新。增贷款。的规模。占银行所有总贷款。规模。的比例不高。某银行提供的数。据显。示,该行新。增贷款。占总贷款。规模。的比例不超过20%,虽然新。增贷款。提高了利率,但由于占比不高所以还没有产生什么影响。随着时间的推移,到期的贷款。如果再续。贷将会用新。的利率进行定价,从而逐步会抬高对。工商企业客户的贷款。利率。

      股份制银行机会可能更大

      基于以上三点,我认为股份制银行更值得关注。

    客观的资产减值损失、拨备覆盖率数。据证明,股份制银行的坏账问。题已经出现了确定的拐点,随着时间的推移,坏账对。利润的吞噬将会日益淡化,而减值损失减少的过程就变成。了增利的因素。  客观的资产减值损失、拨备覆盖率数。据证明,股份制银行的坏账问。题已经出现了确定的拐点,随着时间的推移,坏账对。利润的吞噬将会日益淡化,而减值损失减少的过程就变成。了增利的因素。  从表1我们可以看到,2008年中国,银行(601988,股吧)业的净利差曾经超过了3%,此后净利差逐年下降。到了2017年时,四大国,有银行的利差企稳并有所回升,但股份制银行的利差仍在。急速下降。为什么2017年股份制银行的净利差没有和国,有银行一样开始回升,反而大幅快速下降?为寻找问。题的答案,我们又统计了国,有银行和股份制银行的分类利息支出和分类利息收入。董宝珍:股份制银行为何值得关注?  董宝珍:股份制银行为何值得关注?  付息资产利率分类统计(见表3)仍旧体。现一个事实,中国,银行业利率发生变化的是,银行业之间的拆借利息发生了重大变化,银行对。企业贷款。的利息没有大的变化。引发银行业息差变化的主要原因是同。业拆借。这就解释了为什么四大国,有银行在。2017年的利息差已经开始上升,而股份制银行的利息差在。2017年反而急速下跌,因为股份制银行是同。业拆借的拆入方,而国,有银行是同。业拆借的拆出方。为什么会出现这种情况?我分别致电了主要上市。银行,最终得到的反馈归纳为以下几点。  银行是万业之母,银行的终极经营状态受到了社会经济背景的根。本约束。而且银行属于后周期产业,当经济复苏一段时间银行才会复苏,经济衰退发生一段时间之后,银行业的衰退才会发生。基于这样一个大的关系,我们考察一下中国,宏观经济状况。下面的数。据来自于国,家统计局,在线留言可以看到中国,全国,的用电量数。据从2016年、2017年开始明显。的复苏。在。2015年中国,社会的总体。用电量只增长了0.5%,这是社会经济陷入某种困难的表现。尤其是2015年,第二产业工业制造业的用电量下降了1.4%,这反映出现实经济的某种困难。然而这种局面在。2016年、2017年开始复苏,用电量的复苏反映了经济已经开始复苏。(见表4)接着我们看出口的状况(见表5),出口在。2014、2015、2016年都是衰退的。但是2017年开始复苏,也就是说出口形势也发生了好的变化。之后我们再看铁路、公路的运输状况(见表6)。数。据清楚地显。示出,真正的经济困难发生在。2014、2015、2016年,铁路运输在。这几年大幅度地下降,反映经济活动。、物流活动。大幅减少。但是从2016年开始,公路运输恢复并提升,而铁路运输也在。2017年开始回升。  之后我们再看铁路、公路的运输状况(见表6)。数。据清楚地显。示出,真正的经济困难发生在。2014、2015、2016年,铁路运输在。这几年大幅度地下降,反映经济活动。、物流活动。大幅减少。但是从2016年开始,公路运输恢复并提升,而铁路运输也在。2017年开始回升。货物运输量的变化实际上是经济活动。最深刻的反映。2017年之后公路运输的提升,反映经济也已经发生了转折和拐点。  表7是过去10年中国,规模。以上企业的净利润变化数。据,该数。据再次表明2015年是中国,经济最困难的年份,2016、2017年盈利开始明显。回升!董宝珍:股份制银行为何值得关注?  股份制银行A股、H股估值除了招商银行(600036,股吧)都比较低(见表8)。认为股份制银行的风险更大、不确定性更大的观点是真实的吗?董宝珍:股份制银行为何值得关注?

      股份制银行的净利差大幅下降是短期假象!

      大量事实和证据证明中国,经济已经开始了新。周期

      同。时还要注意到,由于资金供需关系紧张,导致同。业拆借上升。由于从同。业拆借上升传导到银行向客户贷款。利率上升有一个时间过程,在。2017年出现了同。业拆借利率几乎翻了一倍。但银行对。终端客户贷款。还没有传导过来,还没有提升,股份制银行作为拆借资金的重要需求。方,反而因为资金紧张受损了,然而这种损害注定是短期的。2017年股份制银行增长不如国,有银行,与这个同。业拆借利率上升但银行向客户贷款。利率还没有来得及上升有重大关系,这个不利影响是短期的,这个问。题2018年会逐渐消。解。

      接着我们看出口的状况(见表5),出口在。2014、2015、2016年都是衰退的。但是2017年开始复苏,也就是说出口形势也发生了好的变化。

      为什么会出现这种情况?我分别致电了主要上市。银行,最终得到的反馈归纳为以下几点。

      首先,2017年社会对。资金的需求。日益增加,在。银行同。业拆借市。场上同。业拆借的需求。大幅增长。拆借利率是完全市。场化的,银监会、中央银行均不对。拆借利率进行任何指导,完全由供需关系决定,加之拆借都是短期拆借,因此拆借利率可以瞬间反映出当下的资金供需关系,在。需求。增加后快速提升。银行对。工商企业贷款。的利率是由行政机关提供基础利率,银行可以适度浮动。,银行对。企业的贷款。利率并不完全根。据供需关系决定,尤其是利率市。场刚刚发生变化的时候,对。企业的贷款。利率提升总是滞后于同。业拆借利率。只有在。同。业拆借利率持续。较长的时间维持高位,同。业拆借利率的上涨才会传导到银行对。客户的贷款。利率。

      表2的数。据反映了2017年中国,所有的银行对。客户的贷款。和垫款。利率都是下降的。只是存入中央银行,存放到同。业的拆出资金以及购买债券的投资利率上升。存放到中央银行以及债券投资的利率增幅不大,可以忽略不计,真正有意义的利率上升,是存放同。业的同。业拆出利率大幅提升近20%。由此,我们可以得出结论,银行利息差上升,主要是同。业存款。利率上升导致的,而不是由银行对。工商企业的贷款。利率上升所推动。的,银行对。工商企业的贷款。利率不仅没有上升反而有所下降。

      货物运输量的变化实际上是经济活动。最深刻的反映。2017年之后公路运输的提升,反映经济也已经发生了转折和拐点。

      这也是终端贷款。利率还没有快速反应的主要原因。所有被调查银行都一致强调,若社会各界对。资金的供需关系持续。紧张,同。业拆借利率继续。维持在。高位,甚至进一步上涨,则随着时间推移一定会出现银行对。终端贷款。客户利率提升。也就是说在。资金供需关系紧张的初始阶段,必然会出现同。业拆借快速上升,同。时出现银行对。客户的贷款。利率不变的阶段,但这个阶段一般情况下是短期的!市。场资金紧张传导到银行对。工商企业客户贷款。利率提升客观上有一个过程。现在。的问。题是资金紧张利率上升会持续。吗?

      第三,无论国,有银行还是股份制银行,已经经历了一轮坏账和资产减值损失大幅增长的冲击,在。这个阶段银行比较谨慎。放贷时尤其关注贷款。客户的质量,某些质量较差的企业愿意以非常高的利息申请贷款。,但是刚刚处理完一大批坏账的银行,不愿意甚至不敢向这些质量稍差但愿意支付高利息的客户放贷。

      从图1、图2可以非常直观地看到股份制银行资产减值损失已经发生拐点——除中信银行(601998,股吧)资产减值损失创出新。高之外,其他四家股份制银行都开始掉头向下。我们知道银行的资产减值损失一旦创出历史新。高,随后更大的确定性是开始回落,中信银行也将很快进入资产减值损失下降的通道。拨备覆盖率已经开始企稳,并且部分股份制银行开始回升,从2015年到2017年整体。拨备覆盖率没有新。低出现,持续。两年保持稳定,到2017年股份制银行的银行拨备覆盖率已经开始回升。

      我们看到高成。长高风险的股份制银行,其实到2018年初,它的资产减值损失已开始降低,它的拨备覆盖率则开始提升。换句话说,股份制银行的资产质量也开始好转了,也出现了拐点。与此同。时还没有估值方面的反映,所以股份制银行中包含着错上加错的问。题。


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